Ähnliche Publikationen Nick Leesons Handelsstrategie Stephen J. Browna, Onno W. Steenbeekb, * ein Stern School of Business der New York University, New York, NY 10012-1126, USA b Department of Finance, Erasmus Universität, Rotterdam, Niederlande Bevorstehende Pacific Basin-Finance Journal Dieses Papier untersucht die Handelsstrategie, Herrn Nicholas Leeson, der die Hohen Derivate zurückzuführen war Händler von Barings Bank in Singapur. Seine Aktivitäten waren die Hauptursache für den letztendlichen Zusammenbruch der Barings Bank. Tägliche Informationen sind für den gesamten Zeitraum war Leeson in Singapur aktiv zur Verfügung, von Januar 1992 bis 1995 für alle relevanten Produkte. Die Informationen enthalten Tagesumsatz, Open Interest, Eröffnung, Schließen, höchsten und niedrigsten Preises. Die empirische Hinweise darauf, dass Leeson folgte eine Verdoppelung Strategie: er kontinuierlich verdoppelt seine Position als die Preise fielen. Bestätigungen Wir möchten die Osaka Securities Exchange, Mr. Naoto Watari insbesondere danken, und die Singapore Exchange für die Bereitstellung von Daten und Kommentaren. Außerdem möchten wir das Institut für danken Währungs - und Wirtschaftswissenschaft der Bank of Japan. Eine frühere Version dieses Artikels wurde vorgestellt die 2. Zentralbank Konferenz über Risikomessung und für Systemrisiken, November 1998, Tokio und bei die 12. PACAP / FMA / AIBF Banking Finance Conference, Juli 2000 in Melbourne, Australien. Endlich, möchten wir eine anonyme Schiedsrichter danken. * Korrespondierende Autorin: E-Mail-Adresse: steenbeekfew. eur. nl 1. Einleitung Dieses Papier untersucht die Handelsstrategie, Herrn Nicholas Leeson zugeschrieben, der war der Chefderivatehändler der Barings Bank in Singapur. Seine Aktivitäten waren die Hauptursache für die letztendliche Zusammenbruch der Barings Bank. Die Hinweise darauf, dass Leeson folgte ein Verdoppelung Strategie: er kontinuierlich verdoppelt seine Position als die Preise fielen. Leesons Handelsaktivitäten überwiegend um drei Terminmärkten: Futures auf den japanischen Nikkei 225 Aktienindex-Futures auf 10-jährige japanische Staatsanleihen (JGB Futures) und Euroyen Futures. Diese Produkte werden alle gleichzeitig und in ähnlichen Entwurf auf gehandelten SIMEX und auf einem japanischen Austausch. Leesons Hauptaufgabe war es, Arbitrage zwischen SIMEX und die Börsen in Japan und versuchen, auf kleinen Preisunterschieden zu profitieren zwischen den Futures-Kontrakte. In Wirklichkeit jedoch war er unter massiven spekulativen Positionen, die Finanzierung von Margin-Anforderungen SIMEX 'durch den Verkauf von Optionen und Kreditaufnahme riesige Geldbeträge von Barings Hauptsitz in London. Bis Ende Februar 1995, dem Verluste waren zu groß werden und Barings Bank in Konkurs ging. Unser Interesse an Mr. Leeson kommt von der Tatsache, dass eine Verdopplung Strategien sind potentiell gefährlich aus systemischer Sicht. Ein wichtiges Attribut der Verdoppelung Strategien dass das unvermeidlich und verheerenden Verlust wird durch eine Periode hoher Erträge mit geringer voran Volatilität. Bedingt durch die schlechte Ereignis nicht passiert mit (noch) nicht, die den Verdoppler Anlageerfolg scheint erhebliche Investitionen Fähigkeiten anzuzeigen. Der Verdoppler kann dann zu groß zum Scheitern zu werden, sowohl aus der Perspektive der Wertpapierfirma und von den Markt regulators1, so dass die unvermeidlichen Scheitern kann katastrophale Auswirkungen, sowohl für das haben fest und für den Markt. Unter anderem hat dieser wichtige Konsequenzen für die 1 Stand Dezember 1994 Barings Futures (Singapur) war für 7,86% des Volumens des Handels verantwortlich auf SIMEX macht sie die zweitgrößte Zulieferer an dieser Börse, während am Ende Februar, nur vor dem Ausfall von Barings, nahmen sie Platz eins, mit einem Anteil am Gesamtvolumen von 8,78% Trades (Lim und Tan (1995), Anhang 2A). Wirksamkeit der Value at Risk-Kontrollen. In der Lage zu verfolgen und nehmen Sie sich diese Händler Je früher, würden mögliche systemische Risiken zu begrenzen. Unsere empirischen Studie folgt zwei Pfaden. Zunächst untersuchen wir die rohen Tagesdaten bereitgestellt von der Austausch in der Zeit, als ob ein Verdoppler kann aktiv waren Leeson aktiv war. Zweitens betrachten wir die Ist-Daten über die Aktivitäten Leeson während der letzten Wochen seiner Karriere, um herauszufinden, ob Leeson Tat folgte eine Verdoppelung Strategie. Basierend auf der Analyse der Rohdaten, schließen wir, dass jemand, wahrscheinlich Leeson, tatsächlich folgen einer Verdoppelung Strategie in diesen Märkten. Dieser Eindruck ist, bestätigt, wenn wir studieren, seine Trading unmittelbar vor dem Ausfall von Barings. Leeson 2. Die Barings Zusammenbruch 2.1 Hintergrund Am 1. Juli 1992 Barings Futures Singapur (BFS) begann der Handel auf dem Singapore International Monetary Exchange (SIMEX). Mr. Nicholas Leeson war verantwortlich für setzen Operationen für BFS, die mit Verantwortung sowohl für den Handel und die Bilanzierungs - und Siedlungsaktivitäten. Es wurde geglaubt, unnötig, diese Funktionen zu trennen zu sein, weil Leeson und seine Mitarbeiter würde lediglich Aufträge auszuführen durch andere Baring Gruppe platziert Unternehmen im Namen ihrer externen Kunden (SR 3.1, 5.15) .2 Später im Jahr 1992 diese Situation 2 Verweis auf die von Lim und Tan (1995) erstellte Bericht für das Ministerium für Finanzen in Singapur werden durch Absatz-Nr. SR steht für Singapur Report, während die Zahlen stehen für den Absatz, wird bezeichnet. allmählich verändert, weil viele japanische institutionelle Investoren hatten ihr eigenes Set Fähigkeit zur Durchführung in Singapur. Als Ergebnis der externen Kundengeschäft von Baring Securities Japan (BSJ) wurde weniger lebensfähig (Hogan, 1999). Um den Verlust in kompensieren Dieser Geschäftszweig, begonnen BSJ Eigenhandel im Namen der Barings Gruppe. Einer der Haupthandelsstrategien sie umgesetzt wurde arbitraging Aktienkörbe in der japanischen Kassamarkt gegen Nikkei-Futures (SR2.10). Anfänglich diese Transaktionen wurden zwischen der Tokyo Stock Exchange (TSE) und die Osaka Securities ausgeführt Exchange (OSE), die der Hauptmarkt für Nikkei-Futures war. Doch nach der OSE hatte strengere Auflagen umgesetzt wurde Handel an SIMEX einfacher und billiger. ALS Folglich bat BSJ Händler Leeson auf Nikkei-Futures-Geschäfte auf SIMEX (SR2.11) auszuführen. Das Handelsvolumen von Leeson gehandhabt schrittweise erhöht mit der Zeit und von Anfang 1993, Leeson wurde bei der Ausführung Eigengeschäfte sowie Geschäfte für den externen Beteiligten Kunden der Barings Group (SR2.13). Als Folge dieser Entwicklungen, entstand eine neue Geschäftsmöglichkeit, bei der Leeson würde eine wichtige Rolle, dh Arbitrage-Handel der Nikkei-Futures-Kontrakt spielen zwischen SIMEX und der OSE. Offenbar existiert zwischen den großen Preisunterschiede zwei Verträge, die im Design sehr ähnlich waren. Die Gewinne aus der Verwertung solcher Preis Unterschiede zwischen den Börsen sind klein und damit das Handelsvolumen in der Regel groß. Dennoch sind die Risiken gering, weil jeder Long-Position in einem Austausch wird durch einen kurzen Offset Position auf der anderen Seite. Neben der Arbitrage-Handel, entwickelt Leeson eine noch lukrative Tätigkeit, nämlich "Umschalten". Als Barings konnte in Japan handeln als auch beeindruckende Zahlen von einem Unternehmen, das nahezu risikolose sollte. Insbesondere in der Nikkei-Futures-Markt, glaubte Hauptsitz es eine Nische besetzt, denn Barings waren Mitglieder sowohl der OSE und SIMEX und hatte das Geschäft, die Kunden entwickelt und Ruf in und zwischen diesen Märkten (BoE, §3.58-3.60) umzugehen. Vorsitzender Peter Baring dem Schluss, dass "es ist nicht wirklich furchtbar schwer, Geld in die Wertpapiere zu machen business "(Leeson, 1996, S.56). Insbesondere kommentierte Hauptprofitcenter Barings, Leeson direkten Chef in London, Michael Killian, die im Februar 1995: "Der Kerl ist ein Turbo arbitrageur! "(BoE, §3.63). 2.2 Nicht autorisierte Handels Am 3. Juli 1992 wurde nur zwei Tage nach der Barings Mitgliedschaft durch SIMEX, Leeson gewährt eröffnete Konto 88888 und am selben Tag wurde die erste Transaktion auf diesem Konto gebucht (SR3.13). Auf der BFS-System wurde dieses Konto als Fehler Konto beschrieben. Es ist gebräuchlich für Händler, um zum Zwecke der Verrechnung kleinere Trading-Fehler einzurichten solches Konto. Die Nettoposition sollte jeden Tag und der Nettowert der Gewinne und Verluste entstehen, geschlossen werden in negiert die Position ist als Teil des täglichen Gewinn der Einheit (Leeson 1996 aufgezeichnet werden, S. 38-39). Allerdings schon während des ersten Monats nach der Existenz einer großen Anzahl von Transaktionen wurden im Konto 88888 gebucht, die nach dem Singapore zeigt Bericht (SR3.13), dass es nicht hätte allein dafür vorgesehen, als ein Fehler Konto zu dienen. In der Tat gab Leeson spezifische Anweisungen in der Umgebung von 8. Juli 1992, um das zu ändern Mio.), die die Situation viel komplizierter gemacht. Hauptproblem Leeson wurde der Verwaltung der Fluss von Fördermitteln in die Margin Calls von SIMEX unterstützen. Ein wichtiger Weg, um die Finanzierung zu arrangieren war durch die Manipulation der Handels - und Buchführung. Dies wurde in einer Reihe von Arten erfolgen. Zuerst buchten die meisten Transaktionen in Konto 88888 wurden zunächst in den Konten der BSJ und BSL gebucht. Wenn diese Positionen hatte richtig an BSJ oder BSL berichtet, wäre es klar gewesen, dass Risikolimite hatten überschritten, da solche Transaktionen wurden nicht abgesichert. Allerdings würde Leeson ausführen Gegengeschäfte etwa dreißig Sekunden vor Börsenschluss, um Transaktionen von BSL platzieren oder BSJ Konten in Konto 88888. Mit diesen so genannten "Transfer trades", Leeson vermieden Offenlegung von nicht abgesicherten Positionen in den Berichten an BSJ und BSL (SR3.21). Das Preise für diese Übertragungs Trades wurden später eingestellt werden, um BSL oder BSJ begünstigen, auf Kosten der Konto 88888, um seinen Ruf als außergewöhnlicher Trader zu bestätigen. Das würde erfordern oft komplizierten Veränderungen zwischen den verschiedenen Gruppen von Datensätzen (SR3.24). Eine Sekunde Weg, um die Datensätze zu manipulieren war, Scheingeschäfte zwischen den Konten der Aufzeichnung BSL und BSJ und Konto 88888 bei der BFS tägliche Liste der Transaktionen, wenn kein Übertragungs
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